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文 | 吴怼怼在线股票配资网
伯克希尔很合乎用分部估值来"称重"，因为它现实上是"保障 + 铁路 + 公用奇迹动力 + 制造 / 劳动 / 零卖 + 无数投资组合 + 天量现款"的搀和体。
按最新已表示的 2025 年报和面前股价看，伯克希尔（BRK.B） 现价对应总市值约 1 万亿好意思元。
先看底盘。
伯克希尔 2025 年总营收 3714 亿好意思元，归母净利润 669.7 亿好意思元。
但这个净利润波动很大，因为 GAAP 要把股票握仓的未终了涨跌也计入利润。
放到伯克希尔身上，等于它握有苹果、好意思国运通、厚味可乐这些股票时，哪怕一年里一股齐没卖，只消股价涨跌了，按管帐规矩，它的利润内外也可能要反馈这部分波动。
是以看伯克希尔时，更有参考价值的是责罚层强调的 operating earnings（标的利润）。
再拆业务。
保障是伯克希尔的核心发动机。2025 年保障承保税后利润 72.6 亿好意思元，保障投资收益税后 125.1 亿好意思元。
年末保障 float（浮存金）约 1760 亿好意思元，何况昔时三年承保齐终明显税前承保盈利，也等于这笔 float 的平均成本仍是负的。
保障业务握有的现款、国债、股票和固收资产整个约 5289.6 亿好意思元。
BNSF 铁路 2025 年营收 235.3 亿好意思元，税前利润 71.8 亿好意思元，税后利润 54.8 亿好意思元。
BHE（伯克希尔动力）2025 年营收 263.0 亿好意思元，税前利润 23.4 亿好意思元，税后利润 39.8 亿好意思元。
这里看着有点反直观，税后高于税前，主如若公用奇迹体系里有税收抵免等要素。
年报也单独表示了 U.S. utilities、自然气管说念、其他动力业务和地产经纪的分项利润。
制造、劳动和零卖板块是最大的非金融标的体。
2025 年这一块收入 2143.3 亿好意思元，税后利润 136.5 亿好意思元；其中制造业务税前利润 125.7 亿好意思元，劳动与零卖税前利润 49.1 亿好意思元。
资产欠债表更关节。
到 2025 年底，伯克希尔在" Insurance and Other "口径下握有现款及现款等价物 477.2 亿好意思元、一年内好意思国国债 3214.3 亿好意思元、固收证券 178.2 亿好意思元、权利证券 2977.8 亿好意思元、权利法投资 199.8 亿好意思元；加上铁路 / 动力业务账上的现款 41.6 亿好意思元，总资产 1.222 万亿好意思元，包摄于伯克希尔推动权利 7174 亿好意思元。
是以，"称重"最当然的目的，是把伯克希尔分红两部分：投资组合和运交易务。
看投资组合。
年报直接给出了四大好意思股重仓在 2025 年底的市值：Apple 619.6 亿好意思元、American Express 560.9 亿好意思元、Coca-Cola 279.6 亿好意思元、Moody ’ s 126.0 亿好意思元；同期表示了五大日本商社整个市值 353.7 亿好意思元。
对几笔莫得在推动信页面直接列数、但商场无边追踪的重仓，最新表示的 2025Q4 握仓摘录流露：Bank of America 约 5.173 亿股、284.5 亿好意思元，Chevron 约 1.302 亿股、198.4 亿好意思元，Occidental 日常股约 2.649 亿股、108.9 亿好意思元；年报还表示了 Occidental 优先股计帐价值约 85 亿好意思元，并握有最多 8390 万股、行权价 59.59 好意思元的认股权证。
Kraft Heinz 方面，伯克希尔握股 27.5%，年末账面价值 86.3 亿好意思元、公允价值 79.0 亿好意思元。
如果把这些主要握仓按面前股价能够再行计价，而不是停留在 2025 年底，那么：
Apple 约 647.9 亿好意思元，American Express 约 509.5 亿好意思元，Coca-Cola 约 262.8 亿好意思元，Moody ’ s 约 118.8 亿好意思元；
Bank of America 按 5.173 亿股和现价算约 257.7 亿好意思元，Chevron 约 263.4 亿好意思元，Occidental 日常股约 168.0 亿好意思元。
Kraft Heinz 按面前市值和 27.5% 握股比例估算约 84.8 亿好意思元。
再加上年末表示的五大日本商社 353.7 亿好意思元、Occidental 优先股 85 亿好意思元、OXY 权证按面前价的粗陋内在价值约莫唯有几亿好意思元，伯克希尔"看得见的主要投资资产"大体在 3200 亿好意思元高下。
而如果按年报口直接接看，全部权利证券是 2977.8 亿好意思元，再加权利法投资 199.8 亿好意思元，整个约 3177.6 亿好意思元；这跟上头的粗陋重估是能够对得上的。
再看现款和类现款。年末现款 + 现款等价物 + 短期好意思债，整个约莫 3730 亿好意思元。这险些等于一个"袖珍主权钞票基金"限制。
接下来给运交易务估值。
这里莫得独一正确谜底，只可用"保守区间"：
BNSF 这种北好意思核心铁路资产，给 15 – 17 倍税后利润。按 2025 年税后利润 54.8 亿好意思元算，价值约莫 820 – 930 亿好意思元。
BHE 是受监管公用奇迹 + 管说念 + 电力资产，成本密集、踏实，但有 wildfire 等诉讼和监管扣头，给 16 – 18 倍税后利润。按 39.8 亿好意思元算，约莫 640 – 720 亿好意思元。
制造、劳动和零卖业务组合很杂，但举座质料不差，含 Precision Castparts、Marmon、NetJets、FlightSafety、Pilot、部分零卖与劳动资产。我倾向给 12 – 14 倍税后利润。按 136.5 亿好意思元算，约莫 1640 – 1910 亿好意思元。
保障承保业务相比寥落。
它既有承保利润，又创造低成本甚而负成本 float；如果你仍是把投资资产单独按市值算进去了，就弗成再把保障投资收益成本化两次，不然会重迭推测。
更合理的是只给"承保 franchise + float 质料"估一个业务价值。我会给保障承保税后利润 12 – 14 倍，对应 870 – 1020 亿好意思元；这个估值仍是隐含了承保平台和 float 质料的价值。
把这些拼起来，取得一个相比实用的"伯克希尔称重图"：
一，手里的现款（现款与短债）：约 3730 亿好意思元。
二，手里的股票和投资（权利证券 + 权利法投资）：约 3180 亿好意思元。
三，我方标的的铁路（BNSF）：约 820 – 930 亿好意思元。
四，我方标的的动力（BHE）：约 640 – 720 亿好意思元。
五，我方标的的一大堆工业、劳动和零卖公司：约 1640 – 1910 亿好意思元。
六，保障承保 franchise：约 870 – 1020 亿好意思元。
把中位数加总，伯克希尔的内在价值能够在 1.03 万亿到 1.14 万亿好意思元区间；取核心，约莫 1.08 万亿好意思元傍边。这和它当今约 1 万亿好意思元的市值，基本是贴着交游。
是以当今的伯克希尔，更像"高质料资产包被商场相比充分订价"。
贵，不是泡沫式的贵；低廉，也不是烟蒂式的低廉。
商场舒畅给它溢价，核心原因有三个：
第一，3730 亿好意思元级别的流动性；
第二，1760 亿好意思元且成本为负的保障 float；
第三，一丝数确凿能同期容纳超等成本、又能握续复利的运营资产组合。
伯克希尔最值钱的到底是什么？
是这家公司把几种原来很难装进合并个容器里的东西装在了沿路：低廉保障资金、超大限制现款池、纪律极强的成本成立、以及一堆无需天天诠释我方的优质实体业务。
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